Non-delivery forward - Non-deliverable forward

Em finanças , um non-deliverable forward ( NDF ) é um contrato definitivo a termo ou futuro no qual as contrapartes liquidam a diferença entre o preço ou taxa de NDF contratado e o preço à vista ou taxa prevalecente em um valor nocional acordado . É usado em vários mercados, como câmbio e commodities. Os NDFs também são conhecidos como contratos a termo por diferenças (FCD). Os NDFs são predominantes em alguns países onde a negociação de câmbio a termo foi proibida pelo governo (geralmente como um meio de evitar a volatilidade da taxa de câmbio ).

Mercado

O mercado de NDF é um mercado de balcão . Os NDFs começaram a ser negociados ativamente na década de 1990. Mercados NDF desenvolvidos para mercados emergentes com controles de capital, onde as moedas não podiam ser entregues no exterior. A maioria dos NDFs é liquidada em dinheiro em dólares americanos (USD).

Os bancos mais ativos cotam NDFs de um mês a um ano, embora alguns façam cotações de até dois anos mediante solicitação. Os prazos de NDF mais comumente negociados são datas IMM , mas os bancos também oferecem NDFs de datas ímpares. Os NDFs são normalmente cotados em dólares americanos como moeda de referência e o valor de liquidação também é em dólares americanos.

Lista de moedas com mercado NDF

Abaixo está uma lista (não exaustiva) de moedas nas quais os contratos a termo de itens não entregues são negociados. Nem todas as moedas não conversíveis têm um mercado NDF (por exemplo, o BDT não tinha mercado ativo em 2011). Uma moeda pode ser conversível por alguns participantes do mercado, embora não seja conversível por outros.

Ásia-Pacífico	Europa, Oriente Médio e África	América latina
CNY renminbi chinês Rupia indonésia IDR INR rupia indiana KRW sul coreano won MYR ringgit da Malásia Peso filipino PHP TWD dólar taiwanês VND Vietnamese đồng	Libra egípcia EGP KZT tenge do Cazaquistão NGN Nigerian Naira	ARS peso argentino BRL real brasileiro Peso chileno CLP COP peso colombiano CRC cólon da Costa Rica GTQ quetzal guatemalteco PEN Nuevo Sol Peruano SRD dólar do Suriname Peso uruguaio UYU VEF bolívar venezuelano

Estrutura e recursos

Um NDF é uma moeda de curto prazo liquidada em dinheiro entre duas contrapartes . Na data da liquidação contratada, o resultado é ajustado entre as duas contrapartes com base na diferença entre a taxa de NDF contratada e as taxas de câmbio à vista vigentes em valor nocional pactuado.

Os recursos de um NDF incluem:

valor nocional : é o “valor de face” do NDF, que é pactuado entre as duas contrapartes. Deve-se novamente notar que nunca há qualquer intenção de trocar os valores nocionais nas duas moedas
data de fixação : é o dia e a hora em que é feita a comparação entre a taxa de NDF e a taxa à vista em vigor. Isso é essencialmente 2 dias antes do dia de liquidação.
data de liquidação (ou data de entrega ): É o dia em que a diferença é paga ou recebida. Geralmente é um ou dois dias úteis após a data de fixação.
Taxa de NDF contratada : é a taxa pactuada na data da transação, e é basicamente a taxa a termo definitiva das moedas negociadas.
taxa à vista prevalecente (ou taxa à vista de fixação ): a taxa na data de fixação geralmente fornecida pelo banco central e comumente calculada ligando-se a vários corretores no mercado para obter uma cotação em um determinado horário do dia e obtendo a média. O método exato de determinação da taxa de fixação é acordado quando uma negociação é iniciada.

Como um NDF é um instrumento liquidado em dinheiro, o valor nocional nunca é trocado. A única troca de fluxos de caixa é a diferença entre a taxa de NDF e a taxa de mercado à vista vigente - que é determinada na data de fixação e trocada na data de liquidação - aplicada ao nocional, ou seja, fluxo de caixa = (taxa de NDF - taxa à vista) × nocional.

Consequentemente, como o NDF é um item "não caixa", fora do balanço patrimonial e como os valores principais não se movem, o NDF tem um risco de contraparte muito menor. Os NDFs são instrumentos de curto prazo comprometidos; ambas as contrapartes estão comprometidas e obrigadas a honrar o negócio. No entanto, qualquer contraparte pode cancelar um contrato existente celebrando outro acordo de compensação à taxa de mercado em vigor.

Preços e avaliação

Um investidor celebra um contrato a termo para comprar um valor nocional, N , da moeda base à taxa a termo contratada, F , e pagaria unidades NF da moeda cotada. Na data de fixação, esse investidor estaria teoricamente em condições de vender o montante nocional, N , da moeda base à taxa à vista em vigor, S , ganhando unidades NS da moeda cotada. Portanto, o lucro, neste comércio em termos da moeda base, é dado por: ${\ displaystyle \ pi}$

{\ displaystyle \ pi = {\ frac {NS-NF} {S}} = N \ left (1 - {\ frac {F} {S}} \ right)}

A moeda base é geralmente a moeda mais líquida e negociada com mais frequência (por exemplo, dólar americano ou euros).

Usos

Empréstimos em moeda estrangeira sintética

Os NDFs podem ser usados para criar um empréstimo em moeda estrangeira em uma determinada moeda, que pode não ser do interesse do credor.

Por exemplo, o mutuário deseja dólares, mas deseja fazer os reembolsos em euros. Assim, o mutuário recebe uma quantia em dólares e os reembolsos ainda serão calculados em dólares, mas o pagamento será feito em euros, utilizando a taxa de câmbio vigente no momento do reembolso.

O credor deseja emprestar dólares e receber reembolsos em dólares. Portanto, ao mesmo tempo que desembolsa a quantia em dólares para o mutuário, o credor celebra um contrato a termo de não entrega com uma contraparte (por exemplo, no mercado de Chicago) que corresponde aos fluxos de caixa dos reembolsos em moeda estrangeira.

Efetivamente, o mutuário tem um empréstimo sintético em euros; o credor tem um empréstimo em dólar sintético; e a contraparte possui um contrato de NDF com o credor.

Oportunidade de arbitragem

Em certas circunstâncias, as taxas alcançáveis usando empréstimos em moeda estrangeira sintética podem ser menores do que empréstimos em moeda estrangeira diretamente, o que implica que existe a possibilidade de arbitragem . Embora seja teoricamente idêntico a um empréstimo em segunda moeda (com liquidação em dólares), o mutuário pode enfrentar o risco de base : a possibilidade de surgir uma diferença entre a taxa de câmbio do mercado de swap e a taxa de câmbio do mercado doméstico. O credor também assume o risco de contraparte .

O mutuário poderia, em teoria, celebrar contratos de NDF diretamente e tomar emprestado em dólares separadamente e obter o mesmo resultado. As contrapartes de NDF, entretanto, podem preferir trabalhar com uma gama limitada de entidades (como aquelas com uma classificação de crédito mínima ).

Especulação

Estima-se que entre 60 e 80 por cento do comércio de NDF é especulativo. A principal diferença entre os negócios a termo definitivos e os a termo sem entrega é que a liquidação é feita em dólares, uma vez que o distribuidor ou contraparte não pode liquidar na moeda alternativa da transação.

Referências

Outras fontes

Misra, Sangita; Behera, Harendra (2006), "Non Deliverable Foreign Exchange Forward Market: An Overview" (PDF) , Reserve Bank of India Occasional Papers , 27 (3)
Ma, Guonan; Ho, Corrinne; McCauley, Robert N. (2004), "The markets for non-deliverable forwards in Asian currencies" (PDF) , BIS Quarterly Review (junho de 2004)

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