Substituição de moeda - Currency substitution

Uso oficial mundial de moeda estrangeira ou indexadores .
  Usuários do dólar americano , incluindo os Estados Unidos
  Moedas atreladas ao dólar dos Estados Unidos
  Usuários do euro , incluindo a zona do euro
  Moedas atreladas ao euro

  Usuários do dólar australiano , incluindo Austrália
  Usuários e estacas de rupia indiana , incluindo a Índia
  Usuários do dólar neozelandês , incluindo a Nova Zelândia
  Usuários e pegs de libra esterlina , incluindo o Reino Unido
  Usuários do rublo russo , incluindo a Rússia e outros territórios
  Usuários do rand sul-africanos ( CMA , incluindo África do Sul)

  Direitos de saque especiais ou outros atrelados à cesta de moedas
  Três casos de um país usando ou atrelando a moeda de um vizinho

Substituição de moeda , dolarização (ver diferenças de grafia em inglês ) é o uso de uma moeda estrangeira em paralelo ou em vez da moeda nacional.

A substituição de moeda pode ser total ou parcial. A maior parte, senão todas, a substituição total da moeda ocorreu após uma grande crise econômica, por exemplo, Equador e El Salvador na América Latina e Zimbábue na África. Algumas economias pequenas, para as quais é impraticável manter uma moeda independente, usam as de seus vizinhos maiores; por exemplo, o Liechtenstein usa o franco suíço .

A substituição parcial de moeda ocorre quando os residentes de um país optam por deter uma parcela significativa de seus ativos financeiros denominados em moeda estrangeira. Também pode ocorrer como uma conversão gradual para a substituição total da moeda, por exemplo, a Argentina e o Peru estavam em processo de conversão para o dólar dos Estados Unidos durante a década de 1990.

Nome

A "dolarização", quando se refere à substituição de moeda, não envolve necessariamente o uso do dólar dos Estados Unidos . As moedas usadas como substitutos foram o dólar americano e o dólar australiano . A "euroização" envolve a substituição da moeda pelo euro .

Origens

Mapa dos atuais regimes de taxas de câmbio (2018) Arranjos de taxas de câmbio de fato em 2018, conforme classificado pelo Fundo Monetário Internacional .
  Flutuante ( flutuante e flutuante )
  Pegs macios ( peg convencional , arranjo estabilizado , engatinhando , arranjo tipo crawl , taxa de câmbio fixada dentro de faixas horizontais )
  Pegs rígidos ( sem curso legal separado , conselho monetário )
  Residual ( outro arranjo gerenciado )

Depois que o padrão ouro foi abandonado com a eclosão da Primeira Guerra Mundial e da Conferência de Bretton Woods após a Segunda Guerra Mundial , alguns países buscaram regimes cambiais para promover a estabilidade econômica global e, portanto, sua própria prosperidade. Os países geralmente atrelam sua moeda a uma grande moeda conversível . Os "hard pegs" são regimes de taxas de câmbio que demonstram um compromisso mais forte com uma paridade fixa (por exemplo, currency boards) ou renunciam ao controle sobre sua própria moeda (como as uniões de moedas), enquanto os "soft pegs" são regimes de taxas de câmbio mais flexíveis e flutuantes . O colapso das âncoras "suaves" no sudeste da Ásia e na América Latina no final da década de 1990 fez com que a substituição da moeda se tornasse uma questão política séria.

Alguns casos de substituição total da moeda antes de 1999 foram consequência de fatores políticos e históricos. Em todos os casos de substituição de moeda de longa data, razões históricas e políticas foram mais influentes do que uma avaliação dos efeitos econômicos da substituição de moeda. O Panamá adotou o dólar americano como moeda corrente após a independência, como resultado de uma decisão constitucional. Equador e El Salvador tornaram-se economias totalmente dolarizadas em 2000 e 2001, respectivamente, por razões diferentes. O Equador passou por uma substituição de moeda para lidar com uma crise política e financeira generalizada resultante da perda maciça de confiança em suas instituições políticas e monetárias. Em contraste, a substituição da moeda oficial de El Salvador foi resultado de debates internos e em um contexto de fundamentos macroeconômicos estáveis ​​e substituição de moeda não oficial de longa data. A zona do euro adotou o euro (€) como sua moeda comum e única moeda com curso legal em 1999, o que pode ser considerado uma variedade de regime de compromisso total semelhante à substituição total de moeda, apesar de algumas diferenças evidentes em relação a outras substituições de moeda. Para mais informações sobre dolarização, cf. Fields, David e Matías Vernengo. "Dolarização." The Wiley-Blackwell Encyclopedia of Globalization (2013).

Medidas

Existem dois indicadores comuns de substituição de moeda. A primeira medida é a proporção de depósitos em moeda estrangeira (FCD) no sistema bancário doméstico na moeda ampla, incluindo FCD. A segunda é a parcela de todos os depósitos em moeda estrangeira mantidos por residentes nacionais no país e no exterior no total de seus ativos monetários.

Tipos

Substituição não oficial de moeda ou substituição de moeda de fato é o tipo mais comum de substituição de moeda. A substituição não oficial de moeda ocorre quando os residentes de um país optam por manter uma parte significativa de seus ativos financeiros em moeda estrangeira, mesmo que a moeda estrangeira não tenha curso legal nesse país. Eles mantêm depósitos em moeda estrangeira devido a um histórico ruim da moeda local ou como uma proteção contra a inflação da moeda local.

A substituição oficial da moeda ou a substituição total da moeda ocorre quando um país adota uma moeda estrangeira como sua única moeda com curso legal e deixa de emitir a moeda nacional. Outro efeito de um país adotar uma moeda estrangeira como sua é que o país abre mão de todo poder para variar sua taxa de câmbio . Há um pequeno número de países que adotam uma moeda estrangeira como curso legal .

A substituição total da moeda ocorreu principalmente na América Latina, Caribe e Pacífico, já que muitos países dessas regiões veem o dólar dos Estados Unidos como uma moeda estável em comparação com o nacional. Por exemplo, o Panamá passou por uma substituição total de moeda ao adotar o dólar dos Estados Unidos como moeda de curso legal em 1904. Esse tipo de substituição de moeda também é conhecido como substituição de moeda de jure .

A substituição de moeda pode ser usada semioficialmente (ou oficialmente em sistemas bimonetários), onde a moeda estrangeira tem curso legal junto com a moeda nacional.

Na literatura, há um conjunto de definições relacionadas de substituição da moeda, como substituição externa moeda responsabilidade , substituição de moeda responsabilidade doméstico , a substituição da moeda de responsabilidade do setor bancário ou depósito em moeda substituição , e dolarização de crédito . A substituição de moeda do passivo externo mede a dívida externa total (privada e pública) denominada em moedas estrangeiras da economia. A substituição da moeda de depósito pode ser medida como a parcela dos depósitos em moeda estrangeira nos depósitos totais do sistema bancário, e a substituição da moeda de crédito pode ser medida como a parcela do crédito em dólares no crédito total do sistema bancário.

Efeitos

Sobre comércio e investimento

Uma das principais vantagens de se adotar uma moeda estrangeira forte como única moeda com curso legal é reduzir os custos de transação do comércio entre países que utilizam a mesma moeda. Existem pelo menos duas maneiras de inferir esse impacto a partir dos dados. O primeiro é o efeito significativamente negativo da volatilidade da taxa de câmbio sobre o comércio, na maioria dos casos, e o segundo é uma associação entre os custos de transação e a necessidade de operar com várias moedas. A integração econômica com o resto do mundo torna-se mais fácil como resultado de custos de transação reduzidos e preços mais estáveis. Rose (2000) aplicou o modelo de gravidade do comércio e forneceu evidências empíricas de que os países que compartilham uma moeda comum se envolvem em um aumento significativo no comércio entre eles, e que os benefícios da substituição de moeda para o comércio podem ser grandes.

Os países com substituição total de moeda podem invocar maior confiança entre os investidores internacionais, induzindo maiores investimentos e crescimento. A eliminação do risco de crise cambial devido à substituição total da moeda leva a uma redução dos prêmios de risco-país e, em seguida, a taxas de juros mais baixas. Esses efeitos resultam em um maior nível de investimento. No entanto, há uma associação positiva entre substituição de moeda e taxas de juros em uma economia de moeda dupla.

Sobre políticas monetárias e cambiais

A substituição oficial da moeda ajuda a promover a disciplina fiscal e monetária e, assim, maior estabilidade macroeconômica e taxas de inflação mais baixas, para diminuir a volatilidade da taxa de câmbio real e, possivelmente, para aprofundar o sistema financeiro. Em primeiro lugar, a substituição de moeda ajuda os países em desenvolvimento, proporcionando um firme compromisso com políticas monetárias e cambiais estáveis, ao forçar uma política monetária passiva. A adoção de uma moeda estrangeira forte como curso legal ajudará a "eliminar o problema de viés inflacionário da política monetária discricionária". Em segundo lugar, a substituição oficial da moeda impõe uma restrição financeira mais forte ao governo ao eliminar o financiamento do déficit por meio da emissão de dinheiro. Uma descoberta empírica sugere que a inflação tem sido significativamente mais baixa em economias com substituição total de moeda do que em nações com moedas domésticas. O benefício esperado da substituição de moeda é a eliminação do risco de oscilações nas taxas de câmbio e uma possível redução da exposição internacional do país. A substituição da moeda não pode eliminar o risco de uma crise externa, mas fornece mercados mais estáveis ​​como resultado da eliminação das flutuações nas taxas de câmbio.

Por outro lado, a substituição de moeda leva à perda das receitas de senhoriagem , à perda da autonomia da política monetária e à perda dos instrumentos cambiais . As receitas de senhoriagem são os lucros gerados quando as autoridades monetárias emitem moeda. Ao adotar uma moeda estrangeira como curso legal , a autoridade monetária precisa retirar a moeda nacional e abrir mão da receita futura de senhoriagem. O país perde os direitos às suas políticas monetárias e cambiais autônomas , mesmo em tempos de emergência financeira. Por exemplo, o ex-presidente do Federal Reserve, Alan Greenspan , afirmou que o banco central considera os efeitos de suas decisões apenas na economia dos Estados Unidos. Em uma economia totalmente substituída por moeda, as taxas de câmbio são indeterminadas e as autoridades monetárias não podem desvalorizar a moeda. Em uma economia com alta substituição de moeda, a política de desvalorização é menos eficaz para alterar a taxa de câmbio real devido aos efeitos de repasse significativos para os preços internos. No entanto, o custo de perder uma política monetária independente existe quando as autoridades monetárias domésticas podem realizar uma política monetária anticíclica eficaz, estabilizando o ciclo de negócios. Esse custo depende adversamente da correlação entre o ciclo de negócios do país cliente (a economia com substituição de moeda) e o ciclo de negócios do país âncora. Além disso, as autoridades monetárias em economias com substituição de moeda diminuem a garantia de liquidez de seu sistema bancário.

Em sistemas bancários

Em uma economia com substituição total de moeda, as autoridades monetárias não podem atuar como emprestadores de última instância para os bancos comerciais, imprimindo dinheiro. As alternativas aos empréstimos ao sistema bancário podem incluir tributação e emissão de dívida do governo. A perda do credor de último recurso é considerada um custo de substituição total da moeda. Esse custo depende do nível inicial de substituição não oficial da moeda antes de mudar para uma economia com substituição total da moeda. Essa relação é negativa porque, em uma economia fortemente substituída por moeda, o banco central já teme dificuldades em fornecer garantia de liquidez ao sistema bancário. No entanto, a literatura aponta a existência de mecanismos alternativos para fornecer seguro de liquidez aos bancos, como um esquema pelo qual a comunidade financeira internacional cobra uma taxa de seguro em troca de um compromisso de emprestar a um banco nacional.

Os bancos comerciais em países onde contas de poupança e empréstimos em moeda estrangeira são permitidos podem enfrentar dois tipos de riscos:

  1. Risco de descasamento de moedas: os ativos e passivos nos balanços podem ter denominações diferentes. Isso pode ocorrer se o banco converter depósitos em moeda estrangeira em moeda local e emprestar em moeda local ou vice-versa.
  2. Risco de inadimplência: surge se o banco usa depósitos em moeda estrangeira para emprestar em moeda estrangeira.

No entanto, a substituição de moeda elimina a probabilidade de uma crise monetária que afete negativamente o sistema bancário por meio do canal de balanço . A substituição da moeda pode reduzir a possibilidade de escassez sistemática de liquidez e as reservas ótimas no sistema bancário. A pesquisa mostrou que a substituição da moeda oficial desempenhou um papel significativo na melhoria da liquidez dos bancos e da qualidade dos ativos no Equador e em El Salvador.

Determinantes do processo de substituição de moeda

A dinâmica da fuga do dinheiro doméstico

Taxas de inflação altas e inesperadas diminuem a demanda por moeda doméstica e aumentam a demanda por ativos alternativos, incluindo moeda estrangeira e ativos dominados por moeda estrangeira. Este fenômeno é denominado "fuga do dinheiro doméstico". Isso resulta em um processo rápido e considerável de substituição de moeda. Em países com altas taxas de inflação, a moeda doméstica tende a ser gradualmente substituída por uma moeda estável. No início desse processo, a função de reserva de valor da moeda nacional é substituída pela moeda estrangeira. Então, a função de unidade de conta da moeda nacional é deslocada quando muitos preços são cotados em moeda estrangeira. Um período prolongado de alta inflação levará a moeda nacional a perder sua função de meio de câmbio quando o público realizar muitas transações em moeda estrangeira.

Ize e Levy-Yeyati (1998) examinam os determinantes da substituição da moeda de depósito e crédito, concluindo que a substituição da moeda é impulsionada pela volatilidade da inflação e da taxa de câmbio real. A substituição de moedas aumenta com a volatilidade da inflação e diminui com a volatilidade da taxa de câmbio real.

Fatores institucionais

A fuga do dinheiro doméstico depende de fatores institucionais de um país. O primeiro fator é o nível de desenvolvimento do mercado financeiro doméstico. Uma economia com um mercado financeiro bem desenvolvido pode oferecer um conjunto de instrumentos financeiros alternativos denominados em moeda nacional, reduzindo o papel da moeda estrangeira como hedge da inflação. O padrão do processo de substituição de moeda também varia entre os países com diferentes controles de câmbio e capital. Em um país com rígidas regulamentações cambiais, a demanda por moeda estrangeira será satisfeita na posse de ativos em moeda estrangeira no exterior e fora do sistema bancário doméstico. Essa demanda muitas vezes pressiona o mercado paralelo de moeda estrangeira e as reservas internacionais do país. A evidência desse padrão é dada na ausência de substituição de moeda durante o período pré-reforma na maioria das economias em transição, devido aos controles restritos sobre o câmbio e o sistema bancário. Em contraste, ao aumentar as reservas de moeda estrangeira, um país pode mitigar a transferência de ativos para o exterior e fortalecer suas reservas externas em troca de um processo de substituição de moeda. No entanto, o efeito dessa regulamentação sobre o padrão de substituição de moeda depende das expectativas do público em relação à estabilidade macroeconômica e à sustentabilidade do regime de câmbio.

Moedas âncora

dólar australiano

Euro

Rupia indiana

Dólar neozelandês

Libra esterlina

Territórios Ultramarinos Britânicos usando a libra, ou uma moeda local atrelada à libra, como moeda:

Dependências da coroa usando uma emissão local da libra como moeda:

Rand sul-africano

Dólar americano

Países / regiões que usam exclusivamente o dólar americano

Países que usam o dólar americano junto com outras moedas

Outros

Veja também

Referências

Notas de rodapé

Trabalhos citados

  • Savastano, Miguel (1996). "Dolarização na América Latina: evidências recentes e algumas questões de política". Documento de trabalho do FMI . WP / 96/4. SSRN  882905 .
  • Yeyati, Eduardo (2003). Dolarização . Instituto de Tecnologia de Massachusetts.