David F. Swensen - David F. Swensen

David Frederick Swensen (26 de janeiro de 1954 - 5 de maio de 2021) foi um investidor americano, gestor de fundos de doação e filantropo. Ele foi o diretor de investimentos da Universidade de Yale de 1985 até sua morte em maio de 2021.

Swensen era responsável por administrar e investir os ativos patrimoniais e fundos de investimento de Yale , que totalizavam $ 25,4 bilhões em setembro de 2016. Em setembro de 2019, o valor total era de $ 30,3 bilhões. Ele foi considerado o funcionário mais bem pago de Yale, liderando uma equipe de cerca de 30 funcionários. Ele inventou o Modelo de Yale com Dean Takahashi , uma aplicação da moderna teoria de portfólio comumente conhecida no mundo dos investimentos como o "Modelo de Doação". Sua filosofia de investimento foi apelidada de "Abordagem Swensen" e é única por enfatizar a alocação de capital em títulos de proteção à inflação do Tesouro , títulos do governo, fundos imobiliários, ações de mercados emergentes, ações domésticas e ações internacionais do mundo em desenvolvimento.

Seu sucesso de investimento com o Yale Endowment atraiu a atenção de gerentes de portfólio de Wall Street e de outras universidades. "Ele está ao lado de John Bogle , Peter Lynch , [Benjamin] Graham e [David] Dodd como uma grande força na gestão de investimentos", diz Byron Wien , um antigo estrategista de Wall Street. Chefes de investimento de universidades como Harvard , MIT , Princeton , Wesleyan e a Universidade da Pensilvânia adotaram suas estratégias de alocação para obter sucesso. Sob a orientação de Swensen, a Yale Endowment teve um retorno médio anual de 11,8% de 1999 a 2009. No ano fiscal de 2016, a doação de Yale aumentou 3,4%, o máximo de qualquer escola da Ivy League , de acordo com o Institutional Investor .

Swensen foi listado em terceiro lugar no aiCIO 's 2012, uma lista dos 100 investidores institucionais mais influentes do mundo. Em 2008, ele foi introduzido Investidores Institucionais Alpha ' s Hedge Fund Manager Hall of Fame.

Infância e educação

David Frederick Swensen nasceu em Ames, Iowa , em 26 de janeiro de 1954, e foi criado em River Falls, Wisconsin . Seu pai, Richard David "Dick" Swensen, era professor de química e reitor na Universidade de Wisconsin-River Falls. Sua mãe, Grace Marie (Hartman), depois de criar seis filhos, tornou-se ministra luterana. Depois de se formar na River Falls High School em 1971, Swensen decidiu ficar em sua cidade natal, River Falls, e receber seu BA e BS em 1975 da Universidade de Wisconsin-River Falls, onde seu pai, Richard Swensen, era professor. Swensen fez doutorado em economia em Yale, onde escreveu sua dissertação , A Model for the Valuation of Corporate Bonds . Um dos conselheiros da dissertação de Swensen em Yale foi James Tobin , um importante conselheiro econômico do governo John F. Kennedy e futuro laureado com o Prêmio Nobel de Economia. De acordo com Charles Ellis, fundador da Greenwich Associates e ex-presidente do comitê de investimentos de Yale, "Quando nevou, David foi até a casa de Jim para limpar a calçada". O Prêmio Nobel de James Tobin, entre outras coisas, foi por sua contribuição na criação da Teoria Moderna do Portfólio. Swensen ficou fascinado com a ideia da Teoria Moderna do Portfólio. Durante seu discurso de reunião de 2018, Swensen disse: "Para um determinado nível de retorno, se você diversificar, pode obter esse retorno com um risco menor. Para um determinado nível de risco, se diversificar, você pode obter um retorno maior. Isso é muito legal! Grátis almoço!"

Carreira de investimento

Swensen começou sua carreira de investimento no início dos anos 1980 e desde então aconselhou a Carnegie Corporation , a Bolsa de Valores de Nova York , o Howard Hughes Medical Institute , o Courtauld Institute of Art , o Yale-New Haven Hospital , o The Investment Fund for Foundations (TIFF ), a Fundação Edna McConnell Clark e os Estados de Connecticut e Massachusetts .

Salomon Brothers

Seguindo seu interesse acadêmico na avaliação de títulos corporativos, Swensen ingressou na Salomon Brothers em 1980. Essa mudança de carreira foi sugerida por um banqueiro de investimentos da Salomon Brothers e ex-aluno de Yale, Gene Dattel, que ficou profundamente impressionado com Swensen. Em 1981, Swensen trabalhou como associado em finanças corporativas para a Salomon Brothers para estruturar o primeiro acordo de swap de moeda do mundo, um acordo entre a IBM e o Banco Mundial que permitiu à IBM cobrir sua exposição a francos suíços e marcos alemães e o Banco Mundial para fazer empréstimos nessas moedas de forma mais eficiente.

Irmãos Lehman

Antes de ingressar na Yale em 1985, Swensen passou três anos em Wall Street como vice-presidente sênior da Lehman Brothers , especializando-se nas atividades de swap da empresa , onde seu trabalho se concentrava no desenvolvimento de novos produtos financeiros. Swensen projetou a primeira operação de swap cambial de acordo com Quando Genius Falha: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management por Roger Lowenstein .

Fundo da Yale University

Swensen foi escolhido para servir como gerente de fundos de Yale aos 31 anos em 1985. Esta posição foi oferecida por outro orientador de dissertação de Swensen, o reitor de Yale, William Brainard . A candidatura de Swensen foi sugerida por James Tobin, que, apesar da pouca idade de seu ex-aluno, acreditava que ele poderia ser a pessoa certa. Swensen hesitou em aceitar o emprego no início, uma vez que não sabia muito sobre gerenciamento de portfólio além de seus estudos na pós-graduação. Mesmo assim, Brainard o convenceu a assumir o cargo e Swensen começou em 1º de abril de 1985, com um corte de 80% no salário. Um ano depois, em 1986, ele se juntou a ele, graduado pelo Yale College e pela School of Management, Dean Takahashi, que logo se tornou o representante de confiança de Swensen. Em 1985, quando Swensen começou a administrar o fundo patrimonial, ele valia 1 bilhão de dólares; em 2019, valia US $ 29,4 bilhões.

Em 2005, o fundo conseguiu retornos anualizados de 16,1%. Ele foi chamado de "o homem de 8 bilhões de dólares de Yale" por ter alcançado quase $ 8 bilhões para a doação da faculdade de 1985 a 2005. De acordo com o ex-presidente de Yale, o economista Richard Levin , a "contribuição" de Swensen para Yale é maior do que a soma de todos as doações feitas em mais de duas décadas. “Acabamos de nos sair melhor”, diz Levin, por causa da “incrível habilidade” de Swensen de escolher os melhores administradores financeiros externos. Os ex-membros da equipe de Swensen, que mais tarde se tornaram gerentes de outros fundos patrimoniais - incluindo MIT , Stanford e Princeton - também mostraram resultados impressionantes na multiplicação da riqueza do fundo.

Em setembro de 2014, Swensen começou a afastar a dotação de Yale dos investimentos em empresas com grande pegada de estufa, expressando as preferências de Yale em uma carta aos gestores de dinheiro da doação. A carta pede que eles considerem o efeito de seus investimentos nas mudanças climáticas e evitem investir em empresas que não façam esforços razoáveis ​​para reduzir as emissões de carbono. Este método foi caracterizado por Swensen como uma abordagem mais sutil e flexível, em oposição ao desinvestimento total.

Swensen foi manchete em 5 de março de 2018 por discutir com o editor-chefe de graduação do Yale Daily News . Swensen chamou o editor-chefe de "covarde" por deletar uma frase imprecisa e remover uma nota de rodapé em um artigo de opinião que ele submeteu ao jornal; sua coluna, que ele exigia que fosse publicada sem edição, respondia a um professor que criticava empresas supostamente do portfólio de Yale.

Filosofia de investimento

Em 28 de janeiro de 2009, Swensen e Michael Schmidt, um analista financeiro de Yale, publicou um artigo no The New York Times intitulado "News You Can Endow" discutindo a ideia de organizações jornalísticas administradas sem fins lucrativos por doações. Em 13 de agosto de 2011, David Swensen publicou um artigo de opinião no The New York Times intitulado "The Mutual Fund Merry-Go-Round", sobre como a busca de lucros pelas sociedades de gestão cria um conflito de interesses com responsabilidades fiduciárias para com seus investidores. A publicidade das classificações da Morningstar leva os investidores a perseguir líderes anteriores e a transferir dinheiro de fundos recentemente rebaixados ou mal avaliados em fundos recém-promovidos ou altamente avaliados. O resultado é o equivalente a comprar na alta e vender na baixa e resulta em retornos para um investidor típico muito piores do que simplesmente comprar e manter os próprios fundos, especialmente para áreas altamente voláteis, como fundos de tecnologia. As pessoas fariam melhor se focassem na diversificação entre setores e classes de ativos, que são os principais determinantes dos resultados de longo prazo.

O modelo de Yale

Swensen tem aconselhado o Yale Endowment desde 1985, tendo obtido seu Ph.D na escola, ele cunhou sua filosofia de investimento "The Yale Model".

O modelo de Yale , às vezes conhecido como o modelo de dotação , foi desenvolvido por David Swensen e Dean Takahashi e é descrito no livro Pioneering Portfolio Management . Consiste basicamente em dividir uma carteira em cinco ou seis partes aproximadamente iguais e investir cada uma em uma classe de ativos diferente. O ponto central no Modelo de Yale é a ampla diversificação e orientação para o patrimônio, evitando classes de ativos com baixos retornos esperados, como renda fixa e commodities .

Particularmente revolucionário na época foi seu reconhecimento de que a liquidez é uma coisa ruim a ser evitada ao invés de uma coisa boa a ser buscada, uma vez que tem um preço alto na forma de retornos mais baixos. O Modelo de Yale é, portanto, caracterizado por uma exposição relativamente alta a classes de ativos, como private equity, em comparação com carteiras mais tradicionais. O modelo também é caracterizado por forte dependência de gestores de investimentos nessas classes especializadas de ativos, uma característica que tornou a seleção de gestores em Yale um processo notoriamente cuidadoso.

Esse tipo de investimento - alocar apenas uma pequena quantia em ações e títulos tradicionais dos EUA e mais em investimentos alternativos - é seguido por muitas doações e fundações maiores e, portanto, também é conhecido como "Modelo de Doação" (de investimento).

Logo após chefiar o escritório de investimentos de Yale, Swensen, junto com Takahashi, buscou investimentos que permitissem diversificação e maior retorno. Eles também implementaram estratégias que tirariam proveito das idiossincrasias de dotação: presunção de perpetuidade, status de isenção de impostos, bem como ex-alunos ilustres e dedicados no mundo financeiro. Conseqüentemente, os investimentos foram feitos em empresas de capital de risco, empresas de tecnologia e fundos de hedge. Nos estágios iniciais, poucas empresas lidavam com tipos de ativos nos quais Swensen estava interessado. Para investir em tais ativos, ele primeiro ajudou a criar esses ativos tornando-se um capitalista de risco de capitalistas de risco. Em 2019, cerca de 60% do portfólio de doações de Yale é alocado para investimentos alternativos, como fundos de hedge, capital de risco e capital privado.

Críticas ao modelo de dotação

Depois que a dotação de Harvard caiu um recorde de 30% para US $ 26 bilhões no ano encerrado em junho de 2009, um relatório de 81 páginas divulgado em maio de 2010 descobriu que "O modelo de doação de investimento está quebrado. Quaisquer ganhos de longo prazo que possa ter produzido para faculdades e as universidades do passado devem agora ser pesadas mais completamente em relação aos seus custos - para os campi, para as comunidades e para o sistema financeiro mais amplo que está sob estresse tão severo ”. Em uma entrevista em vídeo, Mark W. Yusko, fundador da Morgan Creek Capital Management, um dos veteranos do modelo de investimento patrimonial, afirma que um ano em que as dotações não tiveram desempenho superior, mas "amarraram todos os demais", não quebra o modelo. De acordo com Yusko, o modelo de dotação ainda é a proposta mais viável para investidores de longo prazo. Os investidores também perceberiam que os relatórios de marcação a mercado têm um impacto maior no desempenho relatado do que antes.

Muitos investidores institucionais tentaram replicar a Abordagem Swensen e o Modelo de Yale para ajustar seus fundos de hedge, fundos de pensão e dotações, mas não viram os mesmos resultados.

Sucesso não convencional

Em 2005, Swensen escreveu um livro chamado Unconventional Success, que é um guia de investimento para o investidor individual. A estratégia geral que ele apresenta pode ser resumida nos seguintes três pontos principais de conselho:

• O investidor deve construir uma carteira com dinheiro alocado a 6 classes de ativos principais, diversificando entre elas e enviesando para as seções de ações.
• O investidor deve reequilibrar a carteira regularmente ( reequilibrando de volta às ponderações originais das classes de ativos na carteira).
• Na ausência de confiança em uma estratégia de vencer o mercado, invista em fundos de índice de baixo custo e fundos negociados em bolsa . O investidor deve estar muito atento aos custos, pois alguns índices são mal elaborados e algumas empresas de fundos cobram taxas excessivas (ou geram grandes passivos fiscais).

Ele critica muitas empresas de fundos mútuos por cobrarem taxas excessivas e não cumprirem suas responsabilidades fiduciárias. Ele destaca o conflito de interesses inerente aos fundos mútuos, alegando que eles desejam fundos com taxas altas e alto giro, enquanto os investidores desejam o contrário.

Vida pessoal

Swensen morava em Killingworth, Connecticut . Alguns ex-alunos de Yale montaram uma campanha para nomear uma das duas novas faculdades residenciais em homenagem a Swensen; as duas faculdades residenciais receberam o nome de Benjamin Franklin e Pauli Murray.

Swensen ensinou administração de dotações no Yale College e na Yale School of Management . Ele foi membro do Berkeley College e um incorporador do Clube Elizabetano .

Swensen morreu de câncer renal no Yale New Haven Hospital em 5 de maio de 2021, aos 67 anos.

Visões políticas e econômicas

Em fevereiro de 2009, Swensen foi nomeado para um mandato de dois anos sobre o presidente Barack Obama 's Recuperação Conselho Consultivo Econômico , na qual serviu 2009-2011.

Opiniões sobre o mercado de capitais

Durante uma entrevista com o centro financeiro internacional de Yale, ele afirmou que os mercados de capitais estariam muito melhor sob a legislação Glass-Steagall (disposições do US Banking Act de 1933 que limita a interação entre as atividades de ações em bancos comerciais e de investimento). Ele afirmou que "a banca comercial desempenha uma função muito importante e útil: reunir depósitos e fazer empréstimos, e se definirmos essa função de forma muito restrita e regulá-la muito fortemente e exigir que mantenha um alto nível de capital, então o ambiente de capital iria ser muito mais seguro. "

Legado e honras

Swensen ganhou vários prêmios por seu investimento e gestão da dotação de Yale. Em 2012, ele ganhou a Medalha de Yale por "excelente serviço individual prestado à Universidade". Em 2008, ele recebeu a bolsa da Academia Americana de Artes e Ciências e, no ano anterior, a Mory's Cup por "serviços conspícuos a Yale". Também em 2007, ele foi premiado com a medalha Hopkins "pelo compromisso, devoção e lealdade à Hopkins School ." Em 2004, ele ganhou o Prêmio do Investidor Institucional pela Excelência em Gestão de Investimentos.

Em 2008, ele foi introduzido no Hall da Fama de Hedge Fund Manager da Institutional Investors Alpha junto com Alfred Jones , Bruce Kovner , George Soros , Jack Nash , James Simons , Julian Roberston , Kenneth Griffin , Leon Levy , Louis Bacon , Michael Steinhardt , Paul Tudor Jones , Seth Klarman e Steven A. Cohen .

Veja também

• Lista de pessoas da University of Wisconsin-River Falls
• Lista de ex-alunos da Yale University

Bibliografia

• Gerenciamento de portfólio pioneiro: uma abordagem não convencional para investimento institucional (2000) ISBN  0-684-86443-6 , Free Press
• Sucesso não convencional: Uma abordagem fundamental para o investimento pessoal (2005) ISBN  0-7432-2838-3 , Free Press

Referências

links externos

• ECON 252 Lecture 9 palestra convidada por Swensen na Yale University
• Biografia da Universidade de Yale
• Biografia do curador da Brookings Institution
• Revista Yale Alumni : "O homem de US $ 8 bilhões de Yale"
• The New York Times : "For Yale's Money Man, a Higher Calling"
• Rádio Pública Nacional : "O Guru do Dinheiro de Yale compartilha sabedoria com as massas"
• National Public Radio : "Yale Money Whizz compartilha dicas sobre como cultivar um ovo de ninho (4/3/08)"
• Rádio Pública Nacional : "Apesar das perdas, Star Investor Trusts in Stocks (3/4/09)"