Preços de ativos - Asset pricing
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Regime
Classe de ativos |
Preços de equilíbrio |
Preços neutros ao risco |
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Ações (e câmbio e commodities; taxas de juros para preços neutros ao risco) |
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Títulos, outros instrumentos de taxa de juros |
Em economia financeira , a precificação de ativos se refere a um tratamento formal e ao desenvolvimento de dois princípios principais de precificação , descritos abaixo, juntamente com os modelos resultantes. Muitos modelos foram desenvolvidos para diferentes situações, mas, correspondentemente, eles derivam da precificação de ativos de equilíbrio geral ou da precificação de ativos racional , a última correspondendo a uma precificação neutra ao risco.
A teoria de investimento , que é quase um sinônimo, abrange o corpo de conhecimento usado para apoiar o processo de tomada de decisão de escolha de investimentos , e os modelos de precificação de ativos são então aplicados na determinação da taxa de retorno exigida específica do ativo sobre o investimento em questão, ou na precificação de derivativos sobre estes, para negociação ou hedge .
Preços de ativos de equilíbrio geral
De acordo com a teoria do equilíbrio geral, os preços são determinados através dos preços de mercado por oferta e demanda . Aqui, os preços dos ativos em conjunto satisfazem o requisito de que as quantidades de cada ativo fornecido e as quantidades demandadas devem ser iguais a esse preço - a chamada compensação de mercado . Esses modelos nascem da moderna teoria de portfólio , com o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) como resultado prototípico. Os preços aqui são determinados com referência a variáveis macroeconômicas - para o CAPM, o "mercado geral"; para o CCAPM , riqueza geral - de forma que as preferências individuais sejam incluídas.
Esses modelos visam modelar a distribuição de probabilidade estatisticamente derivada dos preços de mercado de "todos" os títulos em um determinado horizonte de investimento futuro; eles são, portanto, de "grande dimensão". Veja § Gerenciamento de risco e portfólio: o mundo P em Finanças matemáticas . A precificação de equilíbrio geral é então usada na avaliação de carteiras diversas, criando um preço de ativo para muitos ativos.
O cálculo de um investimento ou valor de ação aqui, envolve: (i) uma previsão financeira para o negócio ou projeto em questão; (ii) onde os fluxos de caixa de saída são então descontados à taxa retornada pelo modelo selecionado - esta taxa, por sua vez, refletindo o "risco" - isto é, o risco idiossincrático , ou não diversificável - desses fluxos de caixa; (iii) esses valores presentes são então agregados. Consulte: Modelagem financeira § Contabilidade e avaliação usando fluxos de caixa descontados . (Observe que uma abordagem alternativa, embora menos comum, é aplicar um método de "avaliação fundamental", como o modelo T , que em vez disso se baseia em informações contábeis, tentando modelar o retorno com base no desempenho financeiro esperado da empresa.)
Preços Racionais
Sob a precificação Racional , (normalmente) os preços dos derivativos são calculados de forma que sejam livres de arbitragem em relação a preços de títulos mais fundamentais (determinados pelo equilíbrio); para uma visão geral da lógica, consulte Precificação racional § Derivados de precificação .
Em geral, essa abordagem não agrupa ativos, mas cria um preço de risco único para cada ativo; esses modelos são então de "baixa dimensão". Para uma discussão mais aprofundada, consulte § Precificação de derivativos: o mundo Q em Finanças matemáticas.
O cálculo dos preços das opções (ou seus "gregos" ) combina: (i) um modelo do comportamento do preço subjacente, ou " processo " - ou seja, o modelo de precificação de ativos selecionado; e (ii) um método matemático que retorna o prêmio (ou sensibilidade) em função desse comportamento. Veja Avaliação de opções § Modelos de preços .
O modelo clássico aqui é Black-Scholes, que descreve a dinâmica de um mercado incluindo derivativos (com sua fórmula de precificação de opções ); levando mais geralmente a preços de Martingale , bem como os modelos de lado. Black – Scholes assume um processo log-normal ; os outros modelos irão, por exemplo, incorporar características como reversão à média , ou serão " sensíveis à superfície da volatilidade ", aplicando volatilidade local ou volatilidade estocástica .
A precificação racional também é aplicada a instrumentos de renda fixa, como títulos (que consistem em apenas um ativo), bem como à modelagem de taxas de juros em geral, onde as curvas de juros devem ser livres de arbitragem em relação aos preços dos instrumentos individuais . Consulte Preço racional § Títulos de renda fixa , Bootstrapping (finanças) , Estrutura de curvas múltiplas . No que diz respeito às opções sobre esses instrumentos e outros derivativos de taxas de juros , consulte o modelo de taxa curta e a estrutura de Heath-Jarrow-Morton para uma discussão sobre como os vários modelos listados acima são aplicados.
Relacionamento
Esses princípios estão inter-relacionados por meio do teorema fundamental de precificação de ativos .
Aqui, "na ausência de arbitragem, o mercado impõe uma distribuição de probabilidade, chamada de medida neutra ao risco ou de equilíbrio, no conjunto de cenários de mercado possíveis, e ... essa medida de probabilidade determina os preços de mercado via expectativa descontada".
Correspondentemente, isso significa essencialmente que se pode tomar decisões financeiras, usando a distribuição de probabilidade neutra ao risco consistente com (isto é, resolvida para) os preços de equilíbrio observados. Consulte Economia financeira § Preço e equilíbrio sem arbitragem .
Artigos relacionados
Referências
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