Dívida pendente - Debt overhang

A dívida pendente é a condição de uma organização (por exemplo, uma empresa, governo ou família) que tem uma dívida existente tão grande que não pode facilmente pedir mais dinheiro emprestado, mesmo quando esse novo empréstimo é na verdade um bom investimento que pagaria mais do que em si.

Este problema surge, por exemplo, se uma empresa tem um novo projeto de investimento com valor presente líquido (VPL) positivo , mas não consegue capturar a oportunidade de investimento devido a uma posição de dívida existente, ou seja, o valor de face da dívida existente é maior que o recompensa esperada. Conseqüentemente, os acionistas ficarão relutantes em investir em tal projeto porque a maioria dos benefícios será colhida pelos detentores da dívida. Além disso, os detentores de dívidas não financiarão a empresa se ela não puder convencer os detentores de dívidas de que o projeto não irá falhar.

A situação surge quando se espera que os credores existentes de uma empresa reivindiquem (parte dos) lucros do novo projeto, e isso torna o VPL do projeto (quando realizado por esta empresa) negativo.

Visão geral

O resultado do endividamento excessivo é que quaisquer ganhos gerados por novos projetos de investimento são parcialmente apropriados pelos detentores de dívidas existentes. Uma empresa que enfrenta dívidas pendentes não pode emitir nova dívida júnior porque é provável que haja inadimplência . Além disso, mais dívida tornará os problemas de dívida pendente piores e não melhores. Além disso, os acionistas da empresa não querem emitir novas ações porque isso força os acionistas a arcar com algumas das perdas que seriam suportadas pelos credores juniores. Assim, a empresa se recusa a financiar projetos com VPL positivo. Este problema foi discutido pela primeira vez por Myers (1977).

A dívida pendente pode afetar empresas ou bancos que têm dívidas excessivas, mas são solventes , no sentido de que o valor de seus ativos excede o valor de seus passivos . A dívida pendente também evita que as empresas que estão insolventes , com ativos valendo menos do que seus passivos, se recuperem de seus problemas. A falência, que assume a forma de reorganização ou concordata do Capítulo 11 , para os bancos, pode curar os problemas de dívidas pendentes para instituições insolventes. As reorganizações de falência bem-sucedidas permitem que as organizações reduzam seus níveis de endividamento e permitem que novos acionistas privados suportem o suficiente dos ganhos de novos investimentos para que busquem novos projetos com valor presente líquido esperado positivo .

O conceito de dívida pendente foi aplicado a governos soberanos, predominantemente em países em desenvolvimento (Krugman, 1988). Descreve uma situação em que a dívida de um país excede sua capacidade futura de pagá-la. A dívida pendente nos países em desenvolvimento foi a motivação para a campanha bem-sucedida do Jubileu 2000 .

Dívida pendente e a crise financeira de 2007-2008

O problema da dívida pendente foi usado como justificativa pelos governos para injetar capital em bancos ao redor do mundo após o colapso do Lehman Brothers em setembro de 2008 e as subsequentes quedas nos mercados de ações em todo o mundo. No entanto, muitos governos na crise financeira de 2007-2008 , incluindo os Estados Unidos, compraram principalmente ações preferenciais recém-emitidas . As ações preferenciais são semelhantes à dívida no sentido de que são pagas antes das ações ordinárias ; também paga dividendos regulares que são semelhantes aos juros. Assim, as infusões de capital de Troubled Assets Relief Program 's Programa de Capital Purchase (TARP CPP) nos Estados Unidos pode ter feito pouco para curar problemas de excesso de dívida nas maiores bancos dos Estados Unidos. Pesquisas acadêmicas sugerem que, se o governo comprasse ações ordinárias ou ativos tóxicos em bancos com problemas, o problema da dívida pendente seria melhor corrigido. No entanto, se um banco estiver muito insolvente, os subsídios terão que ser extremamente grandes para corrigir os problemas de dívida pendente e dívida não garantida e os acionistas preferenciais podem ter que arcar com algumas perdas. Entrevistas com muitos executivos de bancos revelaram que muitos bancos não estavam ansiosos para aumentar os empréstimos depois de receber os fundos do TARP. O Painel de Revisão do Congresso , criado para supervisionar o TARP, concluiu em 9 de janeiro de 2009 que, "Embora metade do dinheiro ainda não tenha sido recebido pelos bancos, centenas de bilhões de dólares foram injetados no mercado sem efeitos demonstráveis ​​sobre os empréstimos . "

Dívida macroeconômica estrutural pendente

Isso ocorre se houver um hiato do produto latente ou subemprego em uma economia, que é superado repetidamente pela criação de crédito , cujo acúmulo resulta em uma dívida pendente. Por outro lado, você pode deduzir de uma tendência de longo prazo para acumular dívidas a existência de subemprego estrutural latente. Normalmente, os credores privados (bancos) aventuram-se com ousadia: seja emprestando para países em desenvolvimento como na década de 1970, cobertos pelo fluxo esperado de altos cupons futuros, seja pelo consumo excessivo de seu próprio povo coberto por avaliações de ativos de papel mais altas , é o mesmo história básica. No eventual abalo (devido mais uma vez, em última instância, ao subemprego latente), a dívida pendente é preservada pela substituição da dívida pública pela dívida privada (resgates) e - continua crescendo.

Veja também

Referências

Leitura adicional