Teoria quantitativa do dinheiro - Quantity theory of money

Na economia monetária , a teoria quantitativa da moeda (freqüentemente abreviada como QTM ) é uma das direções do pensamento econômico ocidental que surgiu nos séculos XVI-XVII. O QTM afirma que o nível geral de preços de bens e serviços é diretamente proporcional à quantidade de dinheiro em circulação, ou oferta de moeda . Por exemplo, se a quantidade de dinheiro em uma economia dobra, o QTM prevê que os níveis de preços também dobrarão. A teoria foi originalmente formulada pelo matemático polonês Nicolaus Copernicus em 1517 e foi reafirmada de forma influente pelos filósofos John Locke , David Hume , Jean Bodin . A teoria teve um grande aumento de popularidade com os economistas Anna Schwartz e o livro de Milton Friedman, A Monetary History of the United States , publicado em 1963.

A teoria foi contestada por economistas keynesianos , mas atualizada e revigorada pela escola monetarista de economia , liderada pelo economista Milton Friedman . Os críticos da teoria argumentam que a velocidade do dinheiro não é estável e, no curto prazo, os preços são rígidos , de modo que a relação direta entre a oferta de moeda e o nível de preços não se mantém. Na teoria macroeconômica convencional, as mudanças na oferta de moeda não desempenham nenhum papel na determinação da taxa de inflação medida pelo IPC.

Teorias alternativas incluem a doutrina das contas reais e a teoria fiscal mais recente do nível de preços .

Origens e desenvolvimento

A teoria da quantidade descende de Nicolaus Copernicus , seguidores da Escola de Salamanca como Martín de Azpilicueta , Jean Bodin , Henry Thornton e vários outros que notaram o aumento dos preços após a importação de ouro e prata, usados ​​na cunhagem de dinheiro, de o Novo Mundo . A "equação de troca" que relaciona a oferta de dinheiro ao valor das transações monetárias foi declarada por John Stuart Mill, que expandiu as idéias de David Hume . A teoria da quantidade foi desenvolvida por Simon Newcomb , Alfred de Foville, Irving Fisher e Ludwig von Mises , embora este último acreditasse que a demanda por dinheiro também era um fator significativo, no final do século 19 e no início do século 20.

Henry Thornton introduziu a ideia de um banco central após o pânico financeiro de 1793, embora o conceito de um banco central moderno não tenha recebido muita importância até que Keynes publicou "A Tract on Monetary Reform" em 1923. Em 1802, Thornton publicou An Inquiry sobre a natureza e os efeitos do crédito de papel da Grã-Bretanha, no qual ele expõe sua teoria a respeito da capacidade do banco central de controlar o nível de preços. De acordo com sua teoria, o banco central poderia controlar a moeda em circulação por meio da contabilidade. Esse controle poderia permitir que o banco central ganhasse o comando da oferta monetária do país. Em última análise, isso levaria à capacidade do banco central de controlar o nível de preços. Sua introdução da capacidade do banco central de influenciar o nível de preços foi uma contribuição importante para o desenvolvimento da teoria quantitativa da moeda.

Karl Marx o modificou argumentando que a teoria do valor-trabalho exige que os preços, em condições de equilíbrio, sejam determinados pelo tempo de trabalho socialmente necessário para produzir a mercadoria e que a quantidade de dinheiro é função da quantidade de mercadorias, dos preços das mercadorias , e a velocidade. Marx não rejeitou o conceito básico da Teoria Quantitativa do Dinheiro, mas rejeitou a noção de que cada um dos quatro elementos eram iguais e, em vez disso, argumentou que a quantidade de mercadorias e o preço das mercadorias são os elementos determinantes e que o volume de dinheiro segue deles. Ele argumentou...

A lei segundo a qual a quantidade do meio circulante é determinada pela soma dos preços das mercadorias em circulação e a velocidade média da moeda também pode ser declarada da seguinte forma: dada a soma dos valores das mercadorias e a rapidez média de suas metamorfoses, a quantidade de metal precioso corrente como dinheiro depende do valor desse metal precioso. A opinião errônea de que são, ao contrário, os preços que são determinados pela quantidade do meio circulante, e que este depende da quantidade de metais preciosos de um país; esta opinião foi baseada em seus primeiros detentores, na hipótese absurda de que as mercadorias não têm preço e o dinheiro não tem valor, quando entram em circulação pela primeira vez, e que, uma vez na circulação, uma alíquota parte da mistura de mercadorias é trocada por uma alíquota parte do monte de metais preciosos.

John Maynard Keynes , como Marx, aceitou a teoria em geral e escreveu ...

Essa teoria é fundamental. Sua correspondência com o fato não é questionável.

Também como Marx, ele acreditava que a teoria foi deturpada. Onde Marx argumenta que a quantidade de dinheiro em circulação é determinada pela quantidade de bens vezes os preços dos bens, Keynes argumentou que a quantidade de dinheiro foi determinada pelo poder de compra ou demanda agregada. Ele escreveu

Assim, o número de notas que o público normalmente tem em mãos é determinado pelo poder de compra que lhes convém manter ou transportar, e nada mais.

No Tract on Monetary Reform (1923), Keynes desenvolveu sua própria equação de quantidade: n = p (k + rk '), onde n é o número de "notas de moeda ou outras formas de dinheiro em circulação com o público", p é "o número índice do custo de vida" er é "a proporção dos passivos potenciais do banco (k ') mantidos na forma de dinheiro". Keynes também assume "... o público, (k ') incluindo o mundo dos negócios, acha conveniente manter o equivalente a k consumo em dinheiro e de mais k' disponíveis em seus bancos contra cheques ..." Contanto que k, k 'e r não mudam, mudanças em n causam mudanças proporcionais em p. Keynes, no entanto, observa ...

O erro muitas vezes cometido por descuidados adeptos da Teoria da Quantidade, o que pode explicar em parte por que não é universalmente aceita, é o seguinte ... a Teoria tem sido frequentemente exposta na suposição adicional de que uma mera mudança na quantidade da moeda não pode afetar k , r e k ', - isto é, em linguagem matemática, que n é uma variável independente em relação a essas quantidades. Daqui resultaria que uma duplicação arbitrária de n , uma vez que se assume que isso em si não afeta k , r e k ' , deve ter o efeito de elevar p ao dobro do que seria de outra forma. A Teoria da Quantidade é freqüentemente afirmada nesta ou em uma forma semelhante.

Agora, "no longo prazo", isso provavelmente é verdade. Se, após a Guerra Civil Americana , esse dólar americano tivesse sido estabilizado e definido por lei em 10 por cento abaixo de seu valor presente, seria seguro supor que n e p seriam agora apenas 10 por cento maiores do que realmente são e que os valores presentes de k , r e k ' não seriam totalmente afetados. Mas esse longo prazo é um guia enganoso para os assuntos atuais. No longo prazo , todos estaremos mortos. Os economistas se colocam com facilidade demais, tarefa inútil demais se em temporadas tempestuosas eles só puderem nos dizer que, quando a tempestade passar há muito tempo, o oceano estará plano novamente.

Na experiência real, uma mudança em n pode ter uma reação tanto em k e k ' quanto em r . Bastará dar alguns exemplos típicos. Antes da guerra (e na verdade desde então), havia um elemento considerável do que era convencional e arbitrário na política de reservas dos bancos, mas especialmente na política dos Bancos do Estado em relação às suas reservas de ouro. Essas reservas eram mantidas para exibição, e não para uso, e seu montante não era o resultado de um raciocínio rigoroso. Houve uma tendência decidida por parte dessas margens, entre 1900 e 1914, de engarrafar ouro quando este fluía em sua direção e de separar-se dele com relutância quando a maré estava fluindo para o outro lado. Consequentemente, quando o ouro se tornava relativamente abundante, eles tendiam a acumular o que vinha em seu caminho e a aumentar a proporção das reservas, com o resultado de que o aumento da produção de ouro sul-africano foi absorvido com menos efeito sobre o nível de preços do que teria sido o caso. se um aumento de n tivesse sido totalmente sem reação sobre o valor de r .

... Assim, nessas e em outras maneiras, os termos de nossa equação tendem em seus movimentos a favorecer a estabilidade de p , e há um certo atrito que impede uma mudança moderada em n de exercer seu efeito totalmente proporcional sobre p . Por outro lado, uma grande mudança em n , que esfrega os atritos iniciais, e especialmente uma mudança em n devido a causas que criam uma expectativa geral de uma mudança adicional na mesma direção, pode produzir um efeito mais do que proporcional sobre p .

Keynes, portanto, aceita a Teoria Quantitativa como acurada no longo prazo, mas não no curto prazo. Keynes observa que, ao contrário do pensamento contemporâneo, a velocidade e a produção não eram estáveis, mas altamente variáveis ​​e, como tal, a quantidade de dinheiro tinha pouca importância para impulsionar os preços.

A teoria foi reafirmada de forma influente por Milton Friedman em resposta ao trabalho de John Maynard Keynes e o keynesianismo . Friedman entendeu que Keynes era como Friedman, um "teórico da quantidade" e que a Revolução de Keynes "vinha de, por assim dizer, dentro do corpo governante", ou seja, consistente com a Teoria Quantitativa anterior. Friedman observa as semelhanças entre suas visões e as de Keynes quando escreveu ...

Uma contra-revolução, seja na política ou na ciência, nunca restaura a situação inicial. Sempre produz uma situação que tem alguma semelhança com a inicial, mas também é fortemente influenciada pela revolução intermediária. Isso certamente é verdade para o monetarismo, que se beneficiou muito do trabalho de Keynes. Na verdade, posso dizer, como tantos outros, já que não há como contradizer, que se Keynes estivesse vivo hoje, sem dúvida estaria na vanguarda da contra-revolução.

Friedman observa que Keynes mudou o foco da quantidade de dinheiro (Fisher's M e Keynes 'n) e colocou o foco no preço e na produção. Friedman escreve ...

O que importa, disse Keynes, não é a quantidade de dinheiro. O que importa é a parte do gasto total que independe da receita corrente, o que passou a ser chamado de gasto autônomo e a ser identificado na prática em grande parte com o investimento das empresas e as despesas do governo.

A contraposição monetarista era que, ao contrário de Keynes, a velocidade não era uma função passiva da quantidade de dinheiro, mas pode ser uma variável independente. Friedman escreveu:

Talvez a maneira mais simples de sugerir por que isso era relevante é lembrar que um elemento essencial da doutrina keynesiana era a passividade da velocidade. Se o dinheiro aumentasse, a velocidade diminuiria. Empiricamente, entretanto, verifica-se que os movimentos de velocidade tendem a reforçar os do dinheiro em vez de compensá-los. Quando a quantidade de dinheiro diminuiu em um terço de 1929 a 1933 nos Estados Unidos, a velocidade também diminuiu. Quando a quantidade de dinheiro aumenta rapidamente em quase todos os países, a velocidade também aumenta rapidamente. Longe de a velocidade compensar os movimentos da quantidade de dinheiro, ela os reforça.

Assim, embora Marx, Keynes e Friedman aceitassem a Teoria da Quantidade, cada um deles enfatizou de forma diferente qual variável era o impulsionador da variação dos preços. Marx enfatizou a produção, a renda e a demanda de Keynes e Friedman a quantidade de dinheiro.

A discussão acadêmica permanece sobre o grau em que diferentes figuras desenvolveram a teoria. Por exemplo, Bieda argumenta que a observação de Copérnico

O dinheiro pode perder seu valor devido à abundância excessiva, se tanta prata for cunhada a ponto de aumentar a demanda das pessoas por barras de prata. Pois, desta forma, a estimativa da moeda desaparece quando ela não pode comprar tanta prata quanto o próprio dinheiro contém [...]. A solução é não cunhar mais moedas até que recupere seu valor nominal.

equivale a uma declaração da teoria, enquanto outros historiadores econômicos datam a descoberta mais tarde, a figuras como Jean Bodin , David Hume e John Stuart Mill .

A teoria quantitativa da moeda preservou sua importância mesmo nas décadas posteriores ao surgimento do monetarismo Friedmaniano . Na macroeconomia nova clássica, a teoria quantitativa da moeda ainda era uma doutrina de importância fundamental, mas Robert E. Lucas e outros importantes economistas do novo clássico fizeram sérios esforços para especificar e refinar seu significado teórico. Para os novos economistas clássicos, seguindo o famoso ensaio "Of Money" de David Hume , o dinheiro não era neutro no curto prazo, então a teoria da quantidade era considerada válida apenas no longo prazo. Essas considerações teóricas envolveram mudanças sérias quanto ao escopo da política econômica anticíclica.

Historicamente, o principal rival da teoria da quantidade era a doutrina das notas reais , segundo a qual a emissão de moeda não eleva os preços, desde que a nova moeda seja emitida em troca de ativos de valor suficiente.

Equação de troca de Fisher

Em sua forma moderna, a teoria da quantidade baseia-se na seguinte relação de definição.

${\ displaystyle M \ cdot V_ {T} = \ sum _ {i} (p_ {i} \ cdot q_ {i}) = \ mathbf {p} ^ {\ mathrm {T}} \ mathbf {q}}$

Onde

${\ displaystyle M \,}$é a quantidade total de dinheiro em circulação em média em uma economia durante o período, digamos um ano.

${\ displaystyle V_ {T} \,}$é a velocidade de transações do dinheiro , ou seja, a frequência média em todas as transações com as quais uma unidade de dinheiro é gasta. Isso reflete a disponibilidade de instituições financeiras, variáveis ​​econômicas e escolhas feitas quanto à rapidez com que as pessoas entregam seu dinheiro.

${\ displaystyle p_ {i} \,}$e são o preço e a quantidade da i-ésima transação.${\ displaystyle q_ {i} \,}$

${\ displaystyle \ mathbf {p}}$é um vetor coluna de , e o sobrescrito ^T é o operador de transposição .${\ displaystyle p_ {i} \,}$

${\ displaystyle \ mathbf {q}}$é um vetor coluna do .${\ displaystyle q_ {i} \,}$

A economia dominante aceita uma simplificação, a equação de troca :

${\ displaystyle M \ cdot V_ {T} = P_ {T} \ cdot T}$

Onde

${\ displaystyle P_ {T}}$é o nível de preço associado às transações para a economia durante o período

${\ displaystyle T}$é um índice do valor real das transações agregadas.

A equação anterior apresenta a dificuldade de os dados associados não estarem disponíveis para todas as transações. Com o desenvolvimento da renda nacional e das contas de produto , a ênfase mudou para a renda nacional ou para as transações do produto final, em vez das transações brutas. Economistas podem, portanto, trabalhar onde

${\ displaystyle V}$é a velocidade do dinheiro nas despesas finais.

${\ displaystyle Q}$ é um índice do valor real das despesas finais.

Por exemplo, pode representar a moeda mais os depósitos em contas correntes e de poupança em poder do público, o produto real (que é igual ao gasto real no equilíbrio macroeconômico) com o nível de preços correspondente e o valor nominal (em dinheiro) do produto. Em uma formulação empírica, a velocidade foi considerada "a razão entre o produto nacional líquido a preços correntes e o estoque de moeda". ${\ displaystyle M}$${\ displaystyle Q}$${\ displaystyle P}$${\ displaystyle P \ cdot Q}$

Até agora, a teoria não é particularmente controversa, já que a equação de troca é uma identidade. Uma teoria requer que sejam feitas suposições sobre as relações causais entre as quatro variáveis ​​nesta única equação. Existem debates sobre até que ponto cada uma dessas variáveis ​​depende das outras. Sem outras restrições, a equação não exige que uma mudança na oferta de dinheiro iria alterar o valor de qualquer ou de todos , ou . Por exemplo, um aumento de 10% em poderia ser acompanhado por uma mudança de 1 / (1 + 10%) em , deixando inalterado. Os postulados teoria quantidade que o efeito causal primário é um efeito de H em P . ${\ displaystyle P}$${\ displaystyle Q}$${\ displaystyle P \ cdot Q}$${\ displaystyle M}$${\ displaystyle V}$${\ displaystyle P \ cdot Q}$

Abordagem de Cambridge

Os economistas Alfred Marshall , AC Pigou e John Maynard Keynes (antes de desenvolver sua própria escola de pensamento homônima) associada à Universidade de Cambridge , adotaram uma abordagem ligeiramente diferente da teoria da quantidade, focando na demanda por moeda em vez da oferta de moeda. Eles argumentaram que uma certa porção da oferta monetária não será usada para transações; em vez disso, ele será mantido para a conveniência e segurança de ter dinheiro em mãos. Essa parcela do dinheiro é comumente representada como k , uma parcela da receita nominal ( ). Os economistas de Cambridge também pensaram que a riqueza desempenharia um papel, mas a riqueza é freqüentemente omitida para simplificar. A equação de Cambridge é assim: ${\ displaystyle P \ cdot Y}$

${\ displaystyle M ^ {\ textit {d}} = {\ textit {k}} \ cdot P \ cdot Y}$

Assumindo que a economia está em equilíbrio ( ), é exógena e k é fixo no curto prazo, a equação de Cambridge é equivalente à equação de troca com velocidade igual ao inverso de k : ${\ displaystyle M ^ {\ textit {d}} = M}$${\ displaystyle Y}$

${\ displaystyle M \ cdot {\ frac {1} {k}} = P \ cdot Y}$

A versão de Cambridge da teoria da quantidade levou ao ataque de Keynes à teoria da quantidade e ao renascimento monetarista da teoria.

Monge (2021) mostrou que a equação de Cambridge vem de uma função de utilidade Cobb-Douglas , o que demonstra que, na teoria quantitativa clássica, o dinheiro tem utilidade marginal decrescente (então, a inflação é um fenômeno monetário).

Provas

Conforme reafirmado por Milton Friedman, a teoria da quantidade enfatiza a seguinte relação entre o valor nominal das despesas e o nível de preço com a quantidade de dinheiro : ${\ displaystyle PQ}$${\ displaystyle P}$${\ displaystyle M}$

${\ displaystyle (1) PQ = {f} ({\ overset {+} {M}})}$

${\ displaystyle (2) P = {g} ({\ overset {+} {M}})}$

Os sinais de mais indicam que uma mudança na oferta de moeda é hipotetizada para alterar os gastos nominais e o nível de preços na mesma direção (para outras variáveis mantidas constantes ).

Friedman descreveu a regularidade empírica de mudanças substanciais na quantidade de dinheiro e no nível de preços como talvez o fenômeno econômico mais evidenciado de que há registro. Estudos empíricos encontraram relações consistentes com os modelos acima e com a causalidade que vai do dinheiro aos preços. A relação de curto prazo de uma mudança na oferta de moeda no passado foi relativamente mais associada a uma mudança no produto real do que o nível de preços em (1), mas com muita variação na precisão, tempo e tamanho da relação. Para a execução longa , houve um suporte mais forte para (1) e (2) e nenhuma associação sistemática de e . ${\ displaystyle Q}$${\ displaystyle P}$${\ displaystyle Q}$${\ displaystyle M}$

Friedman também desenvolveu o "Money Multiplier" , que demonstrou o quanto uma mudança na taxa de reserva dos bancos mudaria a oferta de moeda. Na fórmula, representa a taxa de reserva, enquanto representa o multiplicador de dinheiro. ${\ displaystyle RR}$${\ displaystyle MM}$

${\ displaystyle MM = 1 \ div RR}$

Princípios

A teoria acima é baseada nas seguintes hipóteses:

1. A fonte da inflação deriva fundamentalmente da taxa de crescimento da oferta monetária.
2. A oferta de dinheiro é exógena .
3. A demanda por moeda, conforme refletida em sua velocidade, é uma função estável da renda nominal , das taxas de juros e assim por diante.
4. O mecanismo para injetar dinheiro na economia não é tão importante no longo prazo.
5. A taxa de juros real é determinada por fatores não monetários: ( produtividade do capital , preferência temporal ).

Declínio da meta de suprimento de dinheiro

Uma aplicação da abordagem da teoria quantitativa com o objetivo de remover a política monetária como fonte de instabilidade macroeconômica visava uma taxa de crescimento baixa e constante da oferta monetária. Ainda assim, a identificação prática da oferta monetária relevante , incluindo a medição, sempre foi um tanto controversa e difícil. Conforme a intermediação financeira cresceu em complexidade e sofisticação nas décadas de 1980 e 1990, tornou-se ainda mais complexa. Para mitigar esse problema, alguns bancos centrais , incluindo o Federal Reserve dos EUA , que tinha como alvo a oferta de moeda, voltaram a focar nas taxas de juros. A partir de 1990 com a Nova Zelândia, cada vez mais bancos centrais começaram a comunicar as metas de inflação como a principal orientação para o público. Os motivos foram que a meta de juros acabou se tornando uma ferramenta menos eficaz nas fases de juros baixos e não atendeu à incerteza do público sobre as taxas de inflação futuras esperadas. A comunicação de metas de inflação ajuda a ancorar as expectativas de inflação do público, torna os bancos centrais mais responsáveis ​​por suas ações e reduz a incerteza econômica entre os participantes da economia. Mas os agregados monetários continuam sendo um indicador econômico importante . com "algumas evidências de que as ligações entre dinheiro e atividade econômica são robustas mesmo em frequências de curto prazo."

Críticas

Knut Wicksell criticou a teoria quantitativa da moeda, citando a noção de uma "economia de crédito pura".

John Maynard Keynes criticou a teoria quantitativa do dinheiro em seu livro The General Theory of Employment, Interest and Money . Keynes foi originalmente um proponente da teoria, mas apresentou uma alternativa na Teoria Geral . Keynes argumentou que o nível de preços não era estritamente determinado pela oferta monetária. Mudanças na oferta de moeda podem ter efeitos sobre variáveis ​​reais como a produção.

Ludwig von Mises concordou que havia um núcleo de verdade na teoria da quantidade, mas criticou seu foco na oferta de moeda sem explicar adequadamente a demanda por moeda. Ele disse que a teoria "não consegue explicar o mecanismo de variações no valor do dinheiro".

Em seu livro The Denationalisation of Money , Friedrich Hayek descreveu a teoria quantitativa do dinheiro "como nada mais do que uma aproximação grosseira útil para uma explicação realmente adequada". Segundo ele, a teoria "torna-se totalmente inútil quando vários tipos distintos de dinheiro são usados ​​simultaneamente no mesmo território".

Veja também

Teorias alternativas

• Benjamin Anderson (um crítico da variante mainstream)
• Teoria fiscal do nível de preços
• Doutrina de contas reais

Referências

Leitura adicional

• Fisher Irving, The Purchasing Power of Money, 1911 (PDF, Duke University)
• Friedman, Milton (1987 [2008] ). "teoria quantitativa do dinheiro", The New Palgrave: A Dictionary of Economics , v. 4, pp. 3-20. Resumo. Arrow páginas pesquisáveis visualização em John Eatwell et al (1989),. Dinheiro: The New Palgrave , pp 1-40..
• Hume, David (1809). Ensaios e tratados sobre vários assuntos em dois volumes: Ensaios, moral, política e alfabetização . Volume 1. impresso por James Clarke para T. Cadell. |volume=tem texto extra ( ajuda )
• Humphrey, Thomas M. (1974). A teoria quantitativa do dinheiro: sua evolução histórica e seu papel nos debates políticos . FRB Richmond Economic Review, Vol. 60, maio / junho de 1974, pp. 2–19. Disponível em [SSRN: http://ssrn.com/abstract=2117542 ]
• Laidler, David EW (1991). The Golden Age of the Quantity Theory: The Development of Neoclassical Monetary Economics, 1870–1914 . Princeton UP. Descrição e revisão.
• Mill, John Stuart (1848). Princípios de economia política com algumas de suas aplicações à filosofia social . Volume 1. CC Little e J. Brown. |volume=tem texto extra ( ajuda )
• Mill, John Stuart (1848). Princípios de economia política: com algumas de suas aplicações à filosofia social . Volume 2. CC Little e J. Brown. |volume=tem texto extra ( ajuda )
• Mises, Ludwig Heinrich Edler von; Human Action: A Treatise on Economics (1949), cap. XVII "Troca Indireta", §4. “A determinação do poder de compra do dinheiro”.
• Friedman, Schwartz, 1963, A Monetary History of the United States
• Newcomb, Simon (1885). Princípios de Economia Política . Harper & Brothers.

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• A Teoria Quantitativa do Dinheiro, de John Stuart Mill a Irving Fisher da New School
• "Teoria quantitativa do dinheiro" em Formularium.org - calcule M, V, P e Q com seus próprios valores para entender a equação
• How to Cure Inflation (da perspectiva da Teoria Quantitativa do Dinheiro) do Aplia Econ Blog