Libor - Libor

Libor recebe o nome da cidade de Londres .

A Taxa Interbancária de Londres é uma média da taxa de juros calculada a partir de estimativas apresentadas pelos principais bancos de Londres . Cada banco estima quanto seria cobrado se tomasse emprestado de outros bancos. A taxa média resultante é normalmente abreviado para Libor ( / l b ɔr / ) ou LIBOR , ou mais oficialmente para ICE LIBOR (por IntercontinentalExchange Libor). Era anteriormente conhecido como BBA Libor (para British Bankers 'Association Libor ou a marca comercial bba libor ) antes de a responsabilidade pela administração ser transferida para Intercontinental Exchange . É a principal referência, juntamente com a Euribor , para as taxas de juro de curto prazo em todo o mundo. A Libor será extinta no final de 2021, e os participantes do mercado estão sendo incentivados a fazer a transição para taxas de juros livres de risco .

As taxas Libor são calculadas para cinco moedas e sete períodos de empréstimo que variam de um dia para o outro a um ano e são publicadas a cada dia útil pela Thomson Reuters . Muitas instituições financeiras, credores hipotecários e agências de cartão de crédito definem suas próprias taxas em relação a ele. Pelo menos US $ 350 trilhões em derivativos e outros produtos financeiros estão vinculados à Libor.

Em junho de 2012, vários acordos criminais pelo Barclays Bank revelaram fraude significativa e conluio por bancos membros relacionados com as submissões de taxas, levando ao escândalo Libor . A British Bankers 'Association disse em 25 de setembro de 2012 que iria transferir a supervisão da Libor para os reguladores do Reino Unido, conforme proposto pelas recomendações de revisão independente do diretor-gerente da Financial Services Authority , Martin Wheatley . A revisão de Wheatley recomendou que os bancos que enviam taxas à Libor devem basear-se nas transações reais do mercado de depósito interbancário e manter registros dessas transações, que as submissões da Libor de bancos individuais sejam publicadas após três meses e recomendou sanções criminais especificamente para manipulação de taxas de juros de referência . Os clientes de instituições financeiras podem enfrentar custos de empréstimos e hedge maiores e mais voláteis após a implementação das reformas recomendadas. O governo do Reino Unido concordou em aceitar todas as recomendações da Wheatley Review e pressionar por uma legislação que as implemente.

Reformas significativas, em linha com a Wheatley Review, entraram em vigor em 2013 e um novo administrador assumiu no início de 2014. O governo britânico regula a Libor por meio de leis criminais e regulatórias aprovadas pelo Parlamento . Em particular, o Financial Services Act 2012 coloca a Libor sob a supervisão regulatória do Reino Unido e cria uma ofensa criminal por, consciente ou deliberadamente, fazer declarações falsas ou enganosas relacionadas à definição de benchmarks.

Introdução

A Taxa Interbancária de Londres (LIBOR) passou a ser amplamente utilizada na década de 1970 como taxa de juros de referência para transações em mercados offshore de Eurodólar . Em 1984, tornou-se evidente que um número crescente de bancos estava negociando ativamente em uma variedade de instrumentos de mercado relativamente novos, notadamente swaps de taxas de juros , opções de moeda estrangeira e contratos de taxas futuras . Embora reconhecendo que tais instrumentos trouxeram mais negócios e maior profundidade ao mercado interbancário de Londres, os banqueiros temiam que o crescimento futuro pudesse ser inibido, a menos que uma medida de uniformidade fosse introduzida. Em outubro de 1984, a British Bankers 'Association (BBA) - trabalhando com outras partes, como o Banco da Inglaterra - estabeleceu vários grupos de trabalho, que culminaram na produção do padrão BBA para swaps de taxas de juros, ou termos "BBAIRS" . Parte dessa norma incluiu a fixação das taxas de liquidação de juros do BBA, o predecessor do BBA Libor. A partir de 2 de setembro de 1985, os termos do BBAIRS tornaram-se uma prática padrão de mercado. As fixações da BBA Libor não começaram oficialmente antes de 1 de janeiro de 1986. Antes dessa data, porém, algumas taxas foram fixadas para um período experimental com início em dezembro de 1984.

Os bancos membros têm escopo internacional, com mais de sessenta nações representadas entre seus 223 membros e 37 firmas profissionais associadas em 2008. Dezessete bancos, por exemplo, contribuem atualmente para a fixação da Libor do dólar americano. O painel contém os seguintes bancos membros:

Alcance

A Libor é amplamente usada como taxa de referência para muitos instrumentos financeiros, tanto nos mercados financeiros quanto nas áreas comerciais. Existem três classificações principais de instrumentos de fixação de taxas de juros, incluindo produtos interbancários padrão, produtos de campo comercial e produtos híbridos que geralmente usam a Libor como sua taxa de referência.

Produtos interbancários padrão :

Produtos de campo comercial :

Produtos híbridos :

Nos Estados Unidos, em 2008, cerca de sessenta por cento das hipotecas prime de taxa ajustável e quase todas as hipotecas subprime eram indexadas à Libor do dólar americano. Em 2012, cerca de 45% das hipotecas de taxa ajustável prime e mais de 80% das hipotecas subprime foram indexadas à Libor. Os municípios americanos também pegaram emprestado cerca de 75% de seu dinheiro por meio de produtos financeiros vinculados à Libor. No Reino Unido, a Libor da libra esterlina de três meses é usada para algumas hipotecas - especialmente para aquelas com histórico de crédito adverso. O franco suíço Libor também é usado pelo Swiss National Bank como sua taxa de referência para a política monetária.

A taxa de referência usual para produtos de taxas de juros denominados em euros , no entanto, é a Euribor compilada pela Federação Bancária Europeia a partir de um painel de bancos maior. Existe uma euro Libor, mas principalmente, para fins de continuidade em contratos de swap que datam da época anterior à UEM . A Libor é uma estimativa e não se destina aos contratos vinculativos de uma empresa. É, no entanto, especificamente mencionado como uma taxa de referência na documentação padrão de mercado da International Swaps and Derivatives Association , que é utilizada por partes que pretendam transacionar derivados de taxa de juro de mercado de balcão .

Definição

Libor é definido como:

A taxa na qual um banco individual do Painel de Contribuintes poderia tomar empréstimos, caso o fizesse solicitando e aceitando ofertas interbancárias em um tamanho de mercado razoável, pouco antes das 11h00, horário de Londres.

Esta definição é ampliada da seguinte forma:

  • A taxa que cada banco apresenta deve ser calculada com base na percepção desse banco sobre o custo dos fundos no mercado interbancário.
  • As contribuições devem representar taxas formadas em Londres e não em outro lugar.
  • As contribuições devem ser para a moeda em questão, não o custo de produção de uma moeda tomando emprestado em outra moeda e acessando a moeda exigida por meio dos mercados de câmbio.
  • As taxas devem ser apresentadas por membros da equipe de um banco com responsabilidade primária pelo gerenciamento do caixa do banco, e não pelo livro de derivativos do banco.
  • A definição de "fundos" é: dinheiro interbancário sem garantia ou dinheiro levantado por meio da emissão primária de certificados de depósito interbancário.

A British Bankers 'Association publica um guia básico do BBA Libor, que contém muitos detalhes sobre sua história e seus cálculos atuais.

Características técnicas

Cálculo

A Libor é calculada pela Intercontinental Exchange (ICE) e publicada pela Refinitiv . É um índice que mede o custo dos fundos para grandes bancos globais que operam nos mercados financeiros de Londres ou com contrapartes sediadas em Londres. A cada dia, o BBA pesquisa um painel de bancos (18 grandes bancos globais para a Libor em dólares), fazendo a pergunta: "A que taxa você poderia tomar empréstimos, se o fizesse pedindo e aceitando ofertas interbancárias de uma forma razoável tamanho do mercado pouco antes das 11h? " O BBA lança as quatro respostas mais altas e as quatro mais baixas, e calcula a média das dez restantes do meio, resultando em uma média aparada de 22% . A média é informada às 11h30.

Libor é na verdade um conjunto de índices. Existem taxas Libor separadas relatadas para sete vencimentos diferentes (período de tempo para quitar uma dívida) para cada uma das 5 moedas. O prazo de vencimento mais curto é durante a noite, o mais longo é de um ano. Nos Estados Unidos, muitos contratos privados fazem referência à Libor de dólares de três meses, que é o índice resultante da pergunta ao painel sobre qual taxa eles pagariam para tomar empréstimos de dólares por três meses.

Moeda

Em 1986, a Libor inicialmente fixou taxas para três moedas. Estes eram o dólar americano , a libra esterlina britânica e o marco alemão . Com o tempo, isso cresceu para dezesseis moedas. Depois da fusão de algumas dessas moedas em 2000 com o euro, restaram dez moedas. Após as reformas de 2013, as taxas Libor são calculadas para 5 moedas.

Ativo

Inativo

Observe que a Euro LIBOR não deve ser confundida com a EURIBOR .

Vencimentos

Até 1998, a taxa de duração mais curta era de um mês, após o qual a taxa de uma semana era adicionada. Em 2001, foram introduzidas taxas para um dia e duas semanas. Após as reformas da Libor de 2013, as taxas são calculadas para 7 vencimentos.

Ativo

  • 1 dia
  • 1 semana
  • 1 mês
  • 2 meses
  • 3 meses
  • 6 meses
  • 12 meses

Inativo

  • 2 semanas
  • 4 meses
  • 5 meses
  • 7 meses
  • 8 meses
  • 9 meses
  • 10 meses
  • 11 meses

Derivados baseados em Libor

Futuros Libor

A Chicago Mercantile Exchange 's eurodólares contratos são baseados em três meses em dólares dos EUA taxas Libor. Eles são os contratos futuros de taxas de juros de curto prazo mais negociados do mundo e se estendem por até dez anos. Os vencimentos mais curtos são negociados na Bolsa de Valores de Cingapura ( fuso horário UTC + 08: 00 ).

Os futuros de GBP e CHF LIBOR são negociados na Intercontinental Exchange (ICE) e na CurveGlobal, parte do London Stock Exchange Group .

Swaps de taxas de juros

Os swaps de taxas de juros com base nas taxas de Libor curtas são atualmente negociados no mercado interbancário para vencimentos de até 50 anos. No mercado de swap, uma taxa de "Libor de cinco anos" refere-se à taxa de swap de 5 anos em que a ponta flutuante do swap faz referência à Libor de 3 ou 6 meses (isso pode ser expresso mais precisamente como, por exemplo, "taxa de 5 anos vs Libor de 6 meses "). "Libor + x pontos base ", quando se trata de um título, significa que os fluxos de caixa do título devem ser descontados na curva de juros de cupom zero dos swaps deslocada em x pontos base para igualar o preço de mercado real do título. A convenção de contagem de dias para taxas Libor em swaps de taxas de juros é Real / 360, exceto para a moeda GBP para a qual é Real / 365 (fixo).

Confiabilidade e escândalo

Na quinta-feira, 29 de maio de 2008, o The Wall Street Journal (WSJ) divulgou um estudo controverso sugerindo que os bancos podem ter subestimado os custos de empréstimos que relataram para a Libor durante a crise de crédito de 2008. Tal subnotificação poderia ter criado a impressão de que os bancos poderiam tomar empréstimos de outros bancos mais barato do que na realidade. Também poderia ter feito o sistema bancário ou banco contribuinte específico parecer mais saudável do que durante a crise de crédito de 2008. Por exemplo, o estudo descobriu que as taxas nas quais um grande banco (Citigroup) "disse que poderia tomar dólares emprestados por três meses eram cerca de 0,87 ponto percentual mais baixas do que a taxa calculada usando dados de seguro de inadimplência".

Em setembro de 2008, um ex-membro do Banco da Inglaterra 's Comitê de Política Monetária , Willem Buiter , descrito Libor como 'a taxa à qual os bancos não emprestam uns aos outros', e solicitou a sua substituição. O ex- governador do Banco da Inglaterra , Mervyn King , mais tarde usou a mesma descrição perante o Comitê de Seleção do Tesouro .

Para trazer ainda mais este caso à luz, o The Wall Street Journal relatou em março de 2011 que os reguladores estavam se concentrando no Bank of America Corp., Citigroup Inc. e UBS AG. Argumentar seria muito difícil porque a determinação da taxa Libor não ocorre em uma bolsa aberta. Segundo pessoas a par da situação, foram feitas intimações aos três bancos.

Em resposta ao estudo divulgado pelo WSJ, a British Bankers 'Association anunciou que a Libor continua sendo confiável mesmo em tempos de crise financeira. De acordo com a British Bankers 'Association, outros indicadores de saúde financeira, como o mercado de seguro de crédito de inadimplência, não são necessariamente mais sólidos do que a Libor em tempos de crise financeira, embora sejam mais amplamente usados ​​na América Latina, especialmente na equatoriana. e os mercados bolivianos.

Além disso, algumas outras autoridades contradizem o artigo do Wall Street Journal. Em sua Revisão Trimestral de março de 2008, o The Bank for International Settlements declarou que "os dados disponíveis não sustentam a hipótese de que os bancos contribuintes manipularam suas cotações para lucrar com posições baseadas em fixações". Além disso, em outubro de 2008, o Fundo Monetário Internacional publicou sua Revisão de Estabilidade Financeira Global regular, que também concluiu que "Embora a integridade do processo de fixação da Libor do dólar americano tenha sido questionada por alguns participantes do mercado e pela imprensa financeira, parece que a Libor do dólar americano permanece uma medida precisa do custo marginal de um banco com capacidade de crédito típico de financiamento a prazo em dólares americanos sem garantia. "

Em 27 de julho de 2012, o Financial Times publicou um artigo de um ex-corretor que afirmava que a manipulação da Libor era comum desde pelo menos 1991. Mais relatórios sobre isso vieram da BBC e da Reuters. Em 28 de novembro de 2012, o Comitê de Finanças do Bundestag realizou uma audiência para saber mais sobre o assunto.

No final de setembro de 2012, o Barclays foi multado em £ 290 milhões por causa de suas tentativas de manipular a Libor, e outros bancos estão sob investigação por terem agido de forma semelhante. Wheatley pediu que a British Bankers 'Association perca seu poder de determinar a Libor e que a FSA seja capaz de impor sanções criminais, bem como outras mudanças em um plano de revisão de dez pontos.

A British Bankers 'Association disse em 25 de setembro que iria transferir a supervisão da LIBOR para os reguladores do Reino Unido, conforme proposto pelo diretor administrativo da Financial Services Authority , Martin Wheatley, e CEO designado da nova Financial Conduct Authority .

Em 28 de setembro, a revisão independente de Wheatley foi publicada, recomendando que uma organização independente com representação governamental e reguladora, chamada Comissão de Licitações , gerencie o processo de definição da LIBOR sob um novo processo de supervisão externa para transparência e responsabilidade. Os bancos que fazem envios à LIBOR seriam obrigados a basear-se nas transações reais do mercado de depósito interbancário e manter registros de suas transações para dar suporte a esses envios. A revisão também recomendou que as observações relativas à LIBOR de bancos individuais fossem publicadas, mas somente após três meses, para reduzir o risco de serem usadas como uma medida da qualidade de crédito dos bancos participantes. A revisão deixou em aberto a possibilidade de que os reguladores possam obrigar bancos adicionais a participarem das submissões se um número insuficiente o fizer voluntariamente. A revisão recomendou sanções criminais especificamente para a manipulação de taxas de juros de referência, como a LIBOR, dizendo que os regulamentos criminais existentes para a manipulação de instrumentos financeiros eram inadequados. As taxas LIBOR podem ser mais altas e mais voláteis após a implementação dessas reformas, de modo que os clientes de instituições financeiras podem enfrentar custos de empréstimos e hedge mais altos e mais voláteis. O governo do Reino Unido concordou em aceitar todas as recomendações da Wheatley Review e pressionar por uma legislação que as implemente.

O CEO da Bloomberg LP , Dan Doctoroff, disse ao Parlamento Europeu que a Bloomberg LP poderia desenvolver um índice alternativo denominado Bloomberg Interbank Oferecido Rate, que usaria dados de transações como cotações de mercado para transações de swap de crédito e títulos corporativos.

Investigações criminais

Em 28 de fevereiro de 2012, foi revelado que o Departamento de Justiça dos EUA estava conduzindo uma investigação criminal sobre o abuso de Libor. Entre os abusos que estão sendo investigados está a possibilidade de os comerciantes estarem em comunicação direta com os banqueiros antes da fixação das taxas, o que lhes dá uma vantagem na previsão da fixação daquele dia. A Libor sustenta aproximadamente US $ 350 trilhões em derivativos . As mensagens de um trader indicaram que para cada ponto-base (0,01%) que a Libor foi movida, os envolvidos poderiam lucrar "cerca de alguns milhões de dólares".

Em 27 de junho de 2012, o Barclays Bank foi multado em US $ 200 milhões pela Commodity Futures Trading Commission , US $ 160 milhões pelo Departamento de Justiça dos Estados Unidos e £ 59,5 milhões pela Financial Services Authority por tentativa de manipulação das taxas Libor e Euribor. O Departamento de Justiça dos Estados Unidos e o Barclays concordaram oficialmente que "a manipulação das propostas afetou as taxas fixas em algumas ocasiões". Em 2 de julho de 2012, Marcus Agius , presidente do Barclays, renunciou ao cargo após o escândalo de manipulação das taxas de juros. Bob Diamond , o CEO do Barclays, renunciou em 3 de julho de 2012. Marcus Agius ocuparia seu cargo até que um substituto seja encontrado. Jerry del Missier, diretor de operações do Barclays, também renunciou. Del Missier posteriormente admitiu que havia instruído seus subordinados a enviar LIBORs falsificados à British Bankers Association.

Em 4 de julho de 2012, a extensão do escândalo era evidente e se tornou o tópico de análise em notícias e programas financeiros que tentavam explicar a importância do escândalo. Em 6 de julho, foi anunciado que o UK Serious Fraud Office também havia aberto uma investigação criminal sobre a tentativa de manipulação das taxas de juros.

Em 4 de outubro de 2012, os senadores republicanos dos EUA Chuck Grassley e Mark Kirk anunciaram que estavam investigando o secretário do Tesouro, Timothy Geithner, por cumplicidade com o escândalo de manipulação de taxas. Eles acusaram Geithner de saber da fixação das taxas e da inação que contribuíram para o litígio que "ameaça entupir nossos tribunais com ações coletivas multibilionárias", alegando que as taxas manipuladas prejudicaram os governos estaduais, municipais e locais. Os senadores disseram que um índice de taxas de juros com base nos Estados Unidos é a melhor alternativa que eles tomariam no sentido de criar.

Rescaldo

As primeiras estimativas são de que o escândalo de manipulação de taxas custou aos estados, condados e governos locais dos EUA pelo menos US $ 6 bilhões em pagamentos fraudulentos de juros, acima de US $ 4 bilhões que os governos estaduais e locais já tiveram de gastar para desfazer suas posições expostas à manipulação de taxas.

Reformas

A própria administração da Libor tornou-se uma atividade regulamentada supervisionada pela Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido . Além disso, fazer declarações falsas ou enganosas, consciente ou deliberadamente, em relação à definição de benchmarks foi considerado um crime na lei do Reino Unido, de acordo com a Lei de Serviços Financeiros de 2012 .

As taxas Libor dinamarquesas, suecas, canadenses, australianas e da Nova Zelândia foram encerradas.

A partir do final de julho de 2013, apenas cinco moedas e sete vencimentos serão cotados diariamente (35 taxas), reduzidas de 150 diferentes taxas Libor - 15 vencimentos para cada uma das dez moedas, tornando mais provável que as taxas apresentadas sejam sustentadas pelo real comércios.

Desde o início de julho de 2013, cada apresentação individual que chega dos bancos é embargada por três meses para reduzir a motivação de apresentar uma taxa falsa para retratar uma imagem lisonjeira de capacidade de crédito.

Um novo código de conduta, introduzido por um novo comitê de supervisão interino, baseia-se nisso, descrevendo os sistemas e controles que as empresas precisam ter em vigor em torno da Libor. Por exemplo, cada banco agora deve ter uma pessoa nomeada responsável pela Libor, responsável se houver qualquer irregularidade. Os bancos devem manter registros para que possam ser auditados pelos reguladores, se necessário.

No início de 2014, a NYSE Euronext assumiu a administração da Libor da British Bankers Association . O novo administrador foi a NYSE Euronext Rates Administration Limited, uma empresa com sede em Londres, registrada no Reino Unido, regulamentada pela Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido .

Em 13 de novembro de 2013, o Intercontinental Exchange (ICE) Group anunciou a conclusão bem-sucedida de sua aquisição da NYSE Euronext. Como resultado dessa aquisição, a NYSE Euronext Rate Administration Limited foi renomeada para ICE Benchmark Administration Limited. A nomeação de um novo administrador é um grande passo em frente na reforma da LIBOR.

O escândalo também levou à proposta da Comissão Europeia de regulamentação de referência em toda a UE, que pode afetar a Libor também.

Cessação da LIBOR e alternativas disponíveis

Devido a vários fatores, incluindo o escândalo da Libor , preocupações sobre a precisão das taxas e mudanças na forma como os bancos fazem negócios, foi tomada a decisão de eliminar a Libor. A maioria das configurações da LIBOR deixarão de ser emitidas ou se tornarão não representativas no final de 2021, enquanto certas configurações em dólares continuarão a ser fornecidas até o final de junho de 2023. A Autoridade de Conduta Financeira pode continuar a publicar certas taxas sintéticas após essas datas para empréstimos que não pode ser facilmente transferido.

De acordo com uma estimativa de março de 2021, os principais bancos vão gastar mais de US $ 100 milhões na transição da LIBOR.

Uma variedade de substitutos para a LIBOR foi oferecida. Em alguns casos, os bancos permitem que seus clientes escolham qual taxa rastrear.

Alternativas para o USD LIBOR

Comitê de Taxas de Referência Alternativas

Em 2014, o US Federal Reserve Board e o Federal Reserve Bank de Nova York anunciaram a criação do Comitê de Referência de Taxas Alternativas (ARRC) para avaliar alternativas viáveis ​​à LIBOR.

Em 2016, o ARRC divulgou seu primeiro relatório sobre os possíveis índices que poderiam substituir a LIBOR.

Em 7 de março de 2018, o ARRC anunciou que o comitê havia sido reconstituído e os seguintes grupos estavam participando.

O ARRC será composto pelas seguintes instituições:

Além disso, as seguintes agências servirão como membros ex officio do ARRC:

Taxa de financiamento garantida durante a noite

Em junho de 2017, o ARRC anunciou uma ampla taxa de financiamento repo do Tesouro, SOFR , como sua alternativa recomendada à LIBOR em USD. Em sua justificativa para esta escolha, o ARRC disse:

SOFR é uma taxa totalmente baseada em transações que terá a cobertura mais ampla de qualquer taxa de recompra do Tesouro disponível e será publicada diariamente pelo Federal Reserve Bank de Nova York a partir de 3 de abril de 2018. Devido à sua gama de cobertura, SOFR é uma boa representação das condições gerais de financiamento do mercado de recompra overnight do Tesouro. Como tal, refletirá um custo econômico de empréstimo e endividamento relevante para uma ampla gama de participantes do mercado ativos nesses mercados, incluindo corretores, fundos do mercado monetário, gestores de ativos, companhias de seguros, credores de títulos e fundos de pensão.

Ameribor

Ameribor é uma taxa de juros de referência criada pela American Financial Exchange. O Ameribor reflete os custos reais de empréstimos de milhares de bancos pequenos, médios e regionais em toda a América, mas também é útil para grandes bancos e instituições financeiras que fazem negócios com esses bancos, bem como para pequenas e médias empresas. A Ameribor negociou mais de $ 550 bilhões desde o início em 2015. Além disso, a AFX lançou os futuros da Ameribor em 16 de agosto de 2019.

Índice de rendimento do ICE Bank em dólares americanos

O US Dollar ICE Bank Yield Index é um índice proposto pela Intercontinental Exchange Benchmark Administration (IBA) em janeiro de 2019 para medir os rendimentos pelos quais os investidores estão dispostos a emprestar fundos em dólares americanos a grandes bancos internacionalmente ativos em uma base de atacado e não garantida ao longo de um períodos de um mês, três meses e seis meses. Seu uso deve ser semelhante ao que a Libor é usada atualmente.

Alternativas para Yen LIBOR

Taxa média noturna de Tóquio (TONAR).

Veja também

Leitura adicional

Referências

links externos